過(guò)去復(fù)星進(jìn)行投資時(shí)，會(huì)從三個(gè)維度來(lái)考量——價(jià)值投資、中國(guó)動(dòng)力、抗通脹，但現(xiàn)在還會(huì)加上互聯(lián)網(wǎng)維度
2012年11月，梁信軍在海外偶遇馬云，聽(tīng)了馬云40分鐘關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)的演說(shuō)，大受震撼的梁信軍將這段聽(tīng)君一席話的經(jīng)歷分享給了郭廣昌，于是郭廣昌又邀請(qǐng)馬云給自己開(kāi)了半個(gè)小時(shí)的小灶課堂。在梁、郭看來(lái)，自2012年下半年開(kāi)始，關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)的討論比此前任何時(shí)候都具有現(xiàn)實(shí)的意義。梁信軍正在將互聯(lián)網(wǎng)納入復(fù)星投資考量的維度，他坦陳面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)，復(fù)星缺少騰訊或者阿里巴巴那種顛覆自己的勇氣。
為什么說(shuō)2012年下半年開(kāi)始，互聯(lián)網(wǎng)的討論更具有現(xiàn)實(shí)意義？
梁信軍：我們清晰地看到，2012年下半年,互聯(lián)網(wǎng)銷售在國(guó)內(nèi)的零售總額當(dāng)中已占到了10%的份額，此前這一占比都是個(gè)位數(shù)。而在占比10%的情況，互聯(lián)網(wǎng)銷售依然維持著80%-90%的增長(zhǎng)。這意味著幾年后互聯(lián)網(wǎng)銷售就會(huì)以主導(dǎo)的方式出現(xiàn)，所以才會(huì)出現(xiàn)2012年歲末馬云和王健林的打賭。這一增長(zhǎng)是個(gè)驚人的消息，我認(rèn)為從2012年下半年開(kāi)始，已經(jīng)沒(méi)有任何一個(gè)行業(yè)敢說(shuō)自己忽略互聯(lián)網(wǎng)了。對(duì)每個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)，未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)要么是你的敵人，要么是你的伙伴。
你對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)作用變化的思考，對(duì)復(fù)星的投資選擇有哪些影響？
梁信軍：其實(shí)一直以來(lái)我們都很認(rèn)同馬云，可是此前互聯(lián)網(wǎng)對(duì)于復(fù)星的影響很小，但現(xiàn)在情況已不一樣。互聯(lián)網(wǎng)對(duì)于復(fù)星的影響可以分為兩點(diǎn)。
首先對(duì)于復(fù)星已有的投資企業(yè)，我們要因互聯(lián)網(wǎng)而改變策略。復(fù)星投資了很多商業(yè)，我需要認(rèn)真思考在互聯(lián)網(wǎng)的蠶食下，哪些商業(yè)還能保持高增長(zhǎng)，哪些商業(yè)增長(zhǎng)空間會(huì)越來(lái)越小。比如說(shuō)現(xiàn)在，復(fù)星對(duì)自己投資的藥房有點(diǎn)擔(dān)憂，因?yàn)槔习傩赵诨ヂ?lián)網(wǎng)上買標(biāo)準(zhǔn)化的藥很方便。盡管藥房的負(fù)責(zé)人跟我說(shuō)他對(duì)藥房的高成長(zhǎng)很有信心，我愿意相信他的承諾，卻也很難減少自己的擔(dān)憂。
對(duì)于那些受到互聯(lián)網(wǎng)影響較深的行業(yè)，復(fù)星會(huì)建議逐步縮小規(guī)模甚至出售這些資產(chǎn)；而對(duì)于那些受益于互聯(lián)網(wǎng)的的行業(yè)，復(fù)星要熱烈地去擁抱，盡量將開(kāi)發(fā)或投資的時(shí)間點(diǎn)提前一些。其實(shí)在這一點(diǎn)上，包括復(fù)星在內(nèi)的很多實(shí)體企業(yè)都缺乏互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的勇氣，復(fù)星的思考總是圍繞著在實(shí)體經(jīng)濟(jì)加入互聯(lián)網(wǎng)的因素以增加銷售渠道、增加與客戶接觸的方法，而不是為了顛覆自己。但是我們?cè)倏纯椿ヂ?lián)網(wǎng)公司，比如說(shuō)騰訊就完全不會(huì)考慮因?yàn)檠邪l(fā)了微信會(huì)不會(huì)把QQ打死，我甚至懷疑騰訊的目標(biāo)就是打死QQ，自己打死自己要好過(guò)被別人打死；馬云也在考慮發(fā)展移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，這恐怕也是在布局如何對(duì)付自己的淘寶。
第二，對(duì)于復(fù)星即將要選擇的投資項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，過(guò)去復(fù)星進(jìn)行投資時(shí)，會(huì)從三個(gè)維度來(lái)考量——價(jià)值投資、中國(guó)動(dòng)力與抗通脹，但現(xiàn)在會(huì)加入互聯(lián)網(wǎng)作為第四個(gè)投資維度。
所謂價(jià)值投資，即復(fù)星希望在行業(yè)周期谷底的時(shí)候買入資產(chǎn)，高漲的時(shí)候賣出資產(chǎn)，這是價(jià)值投資的基本邏輯，當(dāng)然價(jià)值投資不單單指這一點(diǎn)，還包含價(jià)值發(fā)現(xiàn)、通過(guò)優(yōu)化運(yùn)營(yíng)附加價(jià)值來(lái)實(shí)現(xiàn)價(jià)值。而中國(guó)動(dòng)力，是指復(fù)星購(gòu)買任何資產(chǎn)都會(huì)考量中國(guó)未來(lái)十年，最重要的成長(zhǎng)推動(dòng)力是什么，我們即將投資的項(xiàng)目是否能從中國(guó)動(dòng)力中受益。比如說(shuō)復(fù)星的跨國(guó)投資，我們需要思考未來(lái)3-5年，這一項(xiàng)目30%-50%的利潤(rùn)能否來(lái)自中國(guó)。而抗通脹的維度則要求復(fù)星要考慮哪些投資項(xiàng)目是可以抵抗于通脹的，比如說(shuō)食品、貴金屬、房地產(chǎn)以及資源類；還有一些行業(yè)是可以跑贏通脹的，對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)當(dāng)屬消費(fèi)行業(yè)，所以這類的項(xiàng)目也是復(fù)星的投資選擇。
互聯(lián)網(wǎng)的維度，不僅是說(shuō)復(fù)星會(huì)投資互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，更重要的是我們會(huì)把互聯(lián)網(wǎng)本身作為一個(gè)思考途徑，觀察哪些行業(yè)受益于互聯(lián)網(wǎng)，哪些行業(yè)受損于互聯(lián)網(wǎng)或與互聯(lián)網(wǎng)完全無(wú)關(guān)。
復(fù)星未來(lái)的投資屬性會(huì)越來(lái)越強(qiáng)，那么集團(tuán)對(duì)于原有的產(chǎn)業(yè)部分會(huì)選擇逐步淡出，或者退身為財(cái)務(wù)投資？
梁信軍：從2007年底開(kāi)始，復(fù)星對(duì)于中國(guó)未來(lái)的成長(zhǎng)判斷，就定位在消費(fèi)是以后增長(zhǎng)的主要的基調(diào)和主要?jiǎng)恿ΑＫ裕瑥?fù)星大量的投資都布置在消費(fèi)這個(gè)領(lǐng)域。
從目前的情況判斷，我認(rèn)為未來(lái)5-10年中國(guó)的高增長(zhǎng)行業(yè)中有很大比例會(huì)分布在服務(wù)業(yè)。目前占中國(guó)GDP 54%的10個(gè)省份，人均GDP已經(jīng)達(dá)到7000美元了，而中國(guó)人均GDP目前約為4300美元，在未來(lái)6-7年間也可以到7000美元。有實(shí)證研究表明，全球大部分的經(jīng)濟(jì)體在人均GDP到達(dá)7000美元以后，服務(wù)業(yè)在整個(gè)GDP的占比就會(huì)增加到6個(gè)百分點(diǎn)。這是什么概念呢？如果2012年中國(guó)的GDP大約在50萬(wàn)億的水平，6個(gè)百分點(diǎn)就意味著3萬(wàn)億，相當(dāng)于是整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)。某個(gè)服務(wù)業(yè)的增長(zhǎng)規(guī)模和今天的醫(yī)藥行業(yè)一樣大，這是讓人吃驚的業(yè)績(jī)。因此我認(rèn)為服務(wù)業(yè)未來(lái)五到七年會(huì)有爆炸性的增長(zhǎng)，而復(fù)星就要竭盡全力尋找服務(wù)業(yè)的投資標(biāo)的。
總體來(lái)說(shuō)，我希望復(fù)星新增的資金能夠多配置一些未來(lái)高增長(zhǎng)的項(xiàng)目，比如說(shuō)消費(fèi)(特別是升級(jí)消費(fèi))、服務(wù)(特別是高端服務(wù)以及金融服務(wù))、未來(lái)依然緊俏的資源類、升級(jí)的工業(yè)或?yàn)楣I(yè)升級(jí)的服務(wù)業(yè)。
至于傳統(tǒng)的投資項(xiàng)目如何處置？首先，對(duì)于部分存量項(xiàng)目恐怕要控制規(guī)模，無(wú)法再追加投入資金。第二，依然要推動(dòng)存量項(xiàng)目向升級(jí)的方面發(fā)展。至于無(wú)法升級(jí)的項(xiàng)目，就會(huì)考慮出售。
近年來(lái)復(fù)星也進(jìn)行了很多跨國(guó)并購(gòu)與合作，那么未來(lái)復(fù)星在國(guó)際化中會(huì)扮演一個(gè)什么樣的角色？
梁信軍：過(guò)去中國(guó)企業(yè)國(guó)際化主要的一個(gè)出發(fā)點(diǎn)是基于中國(guó)是制造大國(guó)，希望通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)的方式買技術(shù)、品牌、生產(chǎn)線以及原材料，并把這些東西搬回本土為中國(guó)制造所用，從而降低制造成本。
今后中國(guó)最大的變化是繼續(xù)扮演制造大國(guó)的角色，但同時(shí)會(huì)從目前的第三大消費(fèi)國(guó)變成第二大消費(fèi)國(guó)且在6-10年后變身為第一大。所以當(dāng)我們基于未來(lái)第一大消費(fèi)國(guó)，第一或者第二大資本國(guó)的角度出發(fā)，我們可以看一些非常獨(dú)特且持續(xù)的投資機(jī)會(huì)。
歐美的經(jīng)濟(jì)下滑、消費(fèi)不振，導(dǎo)致消費(fèi)類項(xiàng)目的估值下降，而消費(fèi)類的投資在中國(guó)的市場(chǎng)是很好的。所以我覺(jué)得未來(lái)3-5年就存在這種的系統(tǒng)機(jī)會(huì)。
我們可以在中國(guó)高增長(zhǎng)的消費(fèi)服務(wù)業(yè)領(lǐng)域購(gòu)買全球領(lǐng)先的企業(yè)。這類企業(yè)此前往往是主要面向歐美市場(chǎng)的，雖然是行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的公司，但歐美市場(chǎng)的需求不振導(dǎo)致了這類公司的增長(zhǎng)下降。中國(guó)公司可以選擇并購(gòu)這樣的公司并把其帶回本土發(fā)展，通過(guò)這種方式實(shí)現(xiàn)獲利，因?yàn)樘桌目臻g是明顯存在的。
但是這類生意常常有很大的難度。首先，因?yàn)檫@類公司既有的市場(chǎng)都在中國(guó)以外的區(qū)域，面向中國(guó)的生意很少，一個(gè)中國(guó)投資者如何判斷龐大的海外資產(chǎn)的優(yōu)良與價(jià)值？如何去預(yù)期這筆投資是否會(huì)帶來(lái)巨額的虧損？這是一個(gè)不僅要回答且要有能力去應(yīng)對(duì)的問(wèn)題；第二，對(duì)于這樣優(yōu)良的資產(chǎn)，為何外國(guó)投資者不出手并購(gòu)？因?yàn)樗麩o(wú)法判斷并購(gòu)后能不能實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。那么中國(guó)的投資者又該如何去判斷并購(gòu)?fù)瓿扇轿鍌€(gè)月內(nèi)，是否能讓原項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)在中國(guó)的高成長(zhǎng)？
所以這其中雖然存在著一個(gè)套利的空間，但必須要具備能夠評(píng)估全球和中國(guó)資產(chǎn)價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)的能力，即能夠幫助并購(gòu)項(xiàng)目快速實(shí)現(xiàn)在中國(guó)的成長(zhǎng)，才能把握住這樣的獲利空間。
對(duì)于復(fù)星來(lái)說(shuō)，所謂“中國(guó)的能力”并不需要建設(shè)，因?yàn)閺?fù)星擁有歷史上的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)及沉淀，復(fù)星可以快速判斷并購(gòu)項(xiàng)目在中國(guó)有沒(méi)有成長(zhǎng)性，以及通過(guò)什么途徑來(lái)實(shí)現(xiàn)它的增長(zhǎng)。過(guò)去做成的三筆并購(gòu)生意，Club Med已經(jīng)運(yùn)行了兩年半，目前的年均增長(zhǎng)41%左右；2011年入股的是去年做的FF，當(dāng)年在中國(guó)的銷售額增長(zhǎng)了超過(guò)50%，進(jìn)而帶動(dòng)其全球銷售增長(zhǎng)了6%-7%；2012年完成收購(gòu)的臺(tái)灣維格餅家，這是臺(tái)灣最大的鳳梨酥的制造企業(yè)。
在海外資產(chǎn)的判斷上，復(fù)星并不具備這樣的能力，于是我們通過(guò)海外的伙伴或者請(qǐng)顧問(wèn)的方式增強(qiáng)自己的判斷力，比如說(shuō)凱雷、保德信都是我們的海外投資伙伴。美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)斯諾也曾經(jīng)擔(dān)任過(guò)我們的顧問(wèn)。通過(guò)這些人，復(fù)星在短時(shí)間內(nèi)就具備了國(guó)際擴(kuò)張的能力，慢慢復(fù)星自己的團(tuán)隊(duì)也成熟了，上面談到的三筆交易都是復(fù)星自己的團(tuán)隊(duì)完成的。
在國(guó)際化的話題上復(fù)星即將要嘗試的是金融，公司目前已經(jīng)有一個(gè)金融項(xiàng)目在歐盟審批當(dāng)中了。
